春节前全国水泥市场价格环比上涨，虽然并没有多少成交量，但体现出企业对行业整体的信心依在。一季度水泥市场整体是淡季，但水泥板块在前期大幅杀跌及政策逐步趋稳的双重支持下，有可能延续节前“小步抬头”的行情，全年板块整体的最佳时机可能就在一季度。
业绩处于阶段高峰
2011年全年规模以上水泥企业累计生产水泥20.63亿吨，同增16.1％，与此前的预期完全一致。其中12月生产水泥17508万吨，日平均产量565万吨，增长7％。2011年全年水泥均价高出2010年10％，行业利润创出历史纪录。2011年全国高标水泥周平均价格达到409元／吨，较2010年上涨10％，但走势前高后低，年末价格已经降至2010年10月初的水平（380元／吨）。
价格上涨和销量增加刺激行业盈利大幅攀升，截至2011年底，水泥行业利润总额达到1000亿元，吨水泥利润接近50元。从行业内公司的预增公告来看，2011年盈利也基本符合预期。海螺水泥2011年盈利预增80％以上，对应EPS约2.10元；此外，江西水泥预增233％；亚泰集团预增50％以上；天山股份、青松建化分别预增110％-130％和52.5％；河南地区同力水泥亦预增83％。
可以看出，虽然2011年水泥价格处于回落态势，但大规模的基建支持使得水泥企业的盈利能力继续保持高位，在未来需求高速增长乏力，价格继续下降的情形下，水泥行业的业绩拐点已经到来。
需求不会大幅萎缩
随着2012年铁路和保障房计划出台，水泥需求一定程度上得到确认。今年计划新开工建设保障房700万套，竣工500万套以上。虽然全年新开工保障房量有所下滑，但是加上2011年延续下来的未完工保障房数量，2012年在建保障房数量将达到历史最高峰，来自保障房的水泥需求得到保障。铁道部部长盛光祖在全国铁路工作会议上披露，2012年中国铁路安排固定资产投资5000亿元人民币，其中基本建设投资4000亿元，新线投产6366公里；预计2011年铁路基本建设投资为4670亿元，因此，2012年铁路基本建设投资不会再出现大幅下降。至此，2012年水泥需求中不确定性较大的铁路和保障房两块得到了确认，且基本符合市场预期。
在需求有保障的前提下，今年水泥淘汰落后产能的力度还将加大，预计全年仍将淘汰1.2亿吨的产能，而以华南和西南地区的淘汰任务最重。在供给区别化的市场行情中，产能的调整更能突显部分企业的竞争优势，对于部分企业而言，还有较好的市场机会。
底部或已出现
2011年12月份以来，水泥板块出现数宗大股东增持的事件，对市场信心起到了较强的提振作用，期间，申万水泥制造指数跌1.62％，较沪深300指数超额收益为0.8％，水泥板块继续大幅下跌的动能明显不足。同时，大股东积极参与增发，彰显对行业和公司前景的信心。
2011年以来，出于产能扩张的需要，9家水泥上市公司启动了增发计划，其中青松建化、巢东股份、江西水泥、同力水泥、四川双马还未实施，而目前股价大多低于或接近增发价。经过前期大幅调整，水泥板块PE、PB以及PE溢价率均处于历史底部，PB溢价率处于历史中枢水平，部分企业吨市值低于重置成本，跌入了产业资本投资的价格区间。产业资本对左侧投资点把握较好。从历史经验来看，大股东增持股票之后，股价不一定立刻上行，但基本可以确认中长期底部将出现，在估值修复的带引下，水泥板块可能有较好的投资机会。
经过前期的大幅调整，水泥板块的估值已经处于历史底部区域。目前水泥板块整体的PE为10倍，产业资本的积极介入也被市场解读为中长期底部出现的信号。从近期二级市场表现来看，水泥板块继续大幅下跌的动能明显不足，但市场对水泥需求的悲观预期压制着水泥股的估值修复，政策放松的节奏成了布局水泥股的关键因素，趋势性机会还需政策配合。